????近期,市場(chǎng)傳聞稱證監(jiān)會(huì)在新的內(nèi)部規(guī)定上要求延長(zhǎng)“突擊入股”的鎖定期,招股說(shuō)明書(shū)刊登前1年內(nèi)入股的,鎖定期從之前的1年延長(zhǎng)至3年。 ????是否有必要延長(zhǎng),檢驗(yàn)可能很快就會(huì)到來(lái)。10月30日,首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板上市公司將迎來(lái)解禁高峰。而據(jù)記者統(tǒng)計(jì),28家公司中,突擊入股擬上市公司的PE共有15家之多。 ????在創(chuàng)業(yè)板的估值體系面臨考驗(yàn)的同時(shí),扎堆創(chuàng)業(yè)板的PE們是去是留,市場(chǎng)正拭目以待。 ????創(chuàng)業(yè)板的高估值是市場(chǎng)認(rèn)為解禁期一到將會(huì)迎來(lái)PE減持潮的一個(gè)重要原因。至10月13日,根據(jù)WIND數(shù)據(jù),創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的28家公司,平均市盈率為69.66倍,超過(guò)45.89倍的中小板,遠(yuǎn)高于36.45倍的深圳主板。 ????而另一方面,高估值給PE們也帶來(lái)了高收益。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),28家上市公司中,有22家公司上市前有PE參與,涉及49家PE,而這些PE截至10月12日的平均收益率已經(jīng)高達(dá)7.55倍,在這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇落袋為安,當(dāng)屬上策。 ????“PE是否解禁就減持,除了估值因素外,還要考慮很多其他的因素。比如有的PE可能會(huì)跟公司大股東間有默契,看好公司管理層,有的甚至一些口頭的承諾,幫助在解禁之后做一段時(shí)間的市值管理。而另一些公司則乘著價(jià)位不錯(cuò)趕緊減持,以期加速公司資金周轉(zhuǎn)。”一位PE內(nèi)部人士說(shuō)。 ????49家PE扎堆浮盈超40億 ????28家上市公司中,共有22家公司有PE的身影,只有樂(lè)普醫(yī)療(300003,股吧)（）、華測(cè)檢測(cè)(300012,股吧)()、硅寶科技(300019,股吧)()、寶德股份(300023,股吧)()、華星創(chuàng)業(yè)(300025,股吧)()和華誼兄弟(300027,股吧)()例外。 ????而且,個(gè)別公司也出現(xiàn)了PE扎堆的情況。PE數(shù)量排名前三位的網(wǎng)宿科技(300017,股吧)（）、金亞科技(300028,股吧)()和銀江股份(300020,股吧)()分別達(dá)到了9家、7家和5家。而機(jī)器人(300024,股吧)（）、大禹節(jié)水(300021,股吧)()和新寧物流(300013,股吧)()也有3家之多。 ????據(jù)記者統(tǒng)計(jì),截至10月12日,這49家PE的浮盈總計(jì)達(dá)到了43.48億元之多,平均收益率高達(dá)754.63%,而且,其中有7家PE收益率超過(guò)了10倍,更有2家PE的收益率超過(guò)了20倍。 ????比如江蘇高達(dá)創(chuàng)業(yè)投資有限公司在2005年就開(kāi)始分三次連續(xù)收購(gòu)了安科生物(300009,股吧)（）的股份,第一次以1.65元/股的價(jià)格收購(gòu)了70萬(wàn)股,第二次仍以這個(gè)價(jià)格收購(gòu)了123萬(wàn)股,第三次以1.68元/股的價(jià)格收購(gòu)了50萬(wàn)股,連續(xù)三次收購(gòu),江蘇高達(dá)的持股數(shù)達(dá)到了243萬(wàn)股,而成本則為404.45萬(wàn)元。 ????至安科生物成功上市,江蘇高達(dá)持有其437.4萬(wàn)股,截至10月12日,公司股價(jià)為22.25元,據(jù)此計(jì)算,江蘇高達(dá)的市值就達(dá)到了9732.15萬(wàn)元,其收益率高達(dá)23.06倍,是49家PE之首。 ????突擊入股普遍 ????2009年9月21日至2009年10月9日,首批創(chuàng)業(yè)板的28家公司陸續(xù)披露了招股意向書(shū),此后的2009年10月,陸續(xù)公布了招股說(shuō)明書(shū),。而據(jù)記者統(tǒng)計(jì),28家公司中,在2008年10月之后突擊入股擬上市公司的PE共有15家之多。 ????而記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),持股時(shí)間越長(zhǎng)的PE,其在公司上市之后的收益率就更高。 ????比如,收益率超過(guò)10倍的7家PE,只有一家是在2009年入股的,而其余4家是在2007年入股的,1家是2005年入股的。 ????值得一提的是北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司,其在1999年就投資了北陸藥業(yè)(300016,股吧)（）1472.482萬(wàn)股,至北陸藥業(yè)2009年上市,該P(yáng)E在公司足足堅(jiān)守了10年,而其收益率也超過(guò)了19倍。 ????不過(guò),突擊入股的現(xiàn)象也不少,2009年入股的PE有7家之多。這些PE對(duì)于上市公司的“忠誠(chéng)度”就值得考驗(yàn)了。 ????一個(gè)典型的例子是特銳德(300001,股吧)（）。在其上市之前的2009年6月20日,公司同意引入新股東青島市嶗山區(qū)科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司和天津華夏瑞特地產(chǎn)投資管理有限公司,新增股份500萬(wàn)股由嶗山科技風(fēng)投認(rèn)購(gòu)333萬(wàn)股,華夏瑞特認(rèn)購(gòu)167萬(wàn)股,每股的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為5.30元,公司注冊(cè)資本增至10000萬(wàn)元。 ????但是,上市之時(shí),與其他股東不同,也與同期進(jìn)入的華夏銳特地產(chǎn)公司不同,嶗山區(qū)科技風(fēng)險(xiǎn)投資并沒(méi)有對(duì)所買(mǎi)入股份的鎖定期做出承諾。 ????而至特銳德公布2009年年報(bào)之時(shí),嶗山科技風(fēng)投已經(jīng)不見(jiàn)了蹤影。如果假設(shè)其在公司上市首日就賣(mài)出了股票,并以上市首日的收盤(pán)價(jià)格計(jì)算,嶗山科技風(fēng)投的收益高達(dá)12887.1萬(wàn)元,收益率7.3倍。 ????高估值下的減持壓力 ????至10月13日,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市的28家公司,平均市盈率為69.66倍。創(chuàng)業(yè)板的高估值是人們擔(dān)心減持潮來(lái)臨的最大原因。 ????在28家公司中,在節(jié)后的第一個(gè)交易日,市盈率超過(guò)100倍的公司還只有華誼兄弟一家,但是,隨著A股市場(chǎng)的持續(xù)回暖,創(chuàng)業(yè)板也出現(xiàn)了水漲船高的趨勢(shì)。 ????至10月13日,這個(gè)數(shù)字已經(jīng)增加到了3家,分別是華誼兄弟127.04倍,寶德股份()109.72倍,吉峰農(nóng)機(jī)(300022,股吧)()100.21倍,即便市盈率最低的紅日藥業(yè)(300026,股吧),也達(dá)到了47.5倍。 ????令人擔(dān)憂的是,與此同時(shí),創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年半年報(bào)的收入和利潤(rùn)卻不及同期深圳主板和中小板。據(jù)統(tǒng)計(jì),2010年上半年,就上市公司的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)率這兩項(xiàng)主要業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)看:深圳主板分別為55%、97%,中小板分別為36%、46%,創(chuàng)業(yè)板卻僅為28%和26%。 ????高估值與低于市場(chǎng)預(yù)期的成長(zhǎng)性,無(wú)疑為創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)了巨大的估值壓力,對(duì)于這樣的風(fēng)險(xiǎn),意志再堅(jiān)定的PE,恐怕也不會(huì)視而不見(jiàn)。 |